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Mercado de capitales cambia de opinión sobre nuevo sistema pensional de Petro
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A pesar de que hace algunos meses el sector fue uno de los más críticos de la reforma, por el impacto que tendría en este mercado, ahora varias voces suenan optimistas y ven oportunidades para dinamizar el sector.
Por: Juan David Cano

A pesar de que por meses varios actores clave del mercado de capitales colombiano mostraron su preocupación por la reforma al sistema pensional promovida por el gobierno del presidente Gustavo Petro, que entrará en vigor en julio de 2025, con el texto aprobado finalmente en el Congreso ocurrió un cambio significativo en la percepción del mercado.

La reforma impactó directamente al mercado de capitales debido a que los fondos privados, a diferencia de Colpensiones, invierten en diferentes portafolios que, a su vez, financian distintos proyectos a nivel nacional, tanto públicos como privados. Con el nuevo sistema, la mayoría de las cotizaciones se dirigirán hacia Colpensiones y no a las actuales administradoras de fondos de pensiones (Skandia, Porvenir, Colfondos y Protección) lo que, según los expertos del mercado, podría impactar esas inversiones en proyectos.
Sin embargo, ahora parece que el sector pasó de las preocupaciones al positivismo y está viendo con mejores ojos la ley que salió del Congreso.
¿Cuál era el problema que el mercado veía antes en la pensional?
En las etapas iniciales, el proyecto enfrentó diversas críticas, especialmente por la propuesta de crear un fondo de ahorro que permitiera a Colpensiones invertir en títulos de deuda pública (TES), replicando la operativa de los fondos privados. Este fondo iba a ser gestionado directamente por Colpensiones, y la propuesta generó cuestionamientos entre expertos.
En una entrevista concedida a CAMBIO en abril de 2024, Andrés Restrepo Montoya, gerente general de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), afirmó que la creación del fondo era inviable bajo el esquema inicial de la reforma, que establecía un umbral de cotización de cuatro salarios mínimos legales vigentes (SMLV). Esto implicaba que quienes ganaban menos de esa cifra debían cotizar obligatoriamente en Colpensiones.

Restrepo advirtió que, con un umbral tan alto, el fondo de ahorro de Colpensiones habría crecido en el corto plazo. Sin embargo, en el mediano y largo plazo, las dificultades del esquema de prima media habrían agotado los recursos del fondo, debilitando la capacidad de Colpensiones para sostener el sistema.
Al ser Colpensiones la entidad administradora del fondo existía el riesgo de que los recursos fueran utilizados para cubrir déficits operativos, acelerando su agotamiento e impactando eventuales inversiones en el mercado. Además, también preocupaba el impacto del umbral elevado en el mercado previsional. Obligar a los trabajadores con ingresos menores a cotizar exclusivamente en Colpensiones, habría producido una fuga masiva de afiliados desde los fondos privados hacia el sistema público, desequilibrando el sistema.
Sin embargo, la versión final de la ley aprobada en 2024 incorporó ajustes significativos para abordar estas preocupaciones. Entre las modificaciones clave, se encuentra que se redujo el umbral de cotización a 2,3 SMLV, mitigando el riesgo de migraciones masivas de afiliados. Asimismo, se transfirió la administración del fondo de ahorro al Banco de la República, lo que fortaleció la confianza en su manejo y mejoró las perspectivas de sostenibilidad del sistema de pensiones.

Las nuevas perspectivas optimistas del sector
Con estas modificaciones, todo indica que hay más confianza desde el sector financiero. El presidente de la BVC ahora tiene una posición más optimista. "Una cosa que va a ser central es la discusión de cómo se gestionará el fondo de ahorro. Es una oportunidad para que la gestión de esos recursos recaiga en nuevos jugadores que puedan dinamizar el mercado", dice.
Restrepo además subraya el potencial crecimiento del mercado de capitales en 2025 gracias a la diversificación de productos y el fortalecimiento de su oferta. "El papel del mercado es elevar su oferta de valor. Si se diseñan reglas claras para la gestión del fondo de ahorro, podemos atraer más inversionistas”, indica.
Otras posiciones van en la misma línea. Felipe Gómez Bridge, senior portfolio manager de Ashmore, una compañía gestora de inversiones de origen británico, señala que, aunque los fondos privados de pensiones redujeron su participación en compra de acciones, el mercado podría ver a Colpensiones como un nuevo jugador que entrará al mercado y que podría dinamizar la actividad.

"Hay una oportunidad para que llegue un jugador nuevo al mercado y busque darle un poco más de dinamismo. Si ese nuevo jugador (Colpensiones) delega a expertos que compren y vendan acciones, pues probablemente se pueda generar que las acciones generen un mejor valor", afirma. Gómez también destaca la importancia de garantizar una adecuada gobernanza del fondo de ahorro de Colpensiones para evitar riesgos asociados a su posible politización.
Finalmente, Mariana Aya, subdirectora de la Unidad de Proyección Normativa y Estudios de Regulación Financiera (URF), entidad adscrita a Minhacienda y encargada de la regulación del sector bursátil, destaca la cautela del Gobierno al diseñar la regulación. "Estamos trabajando con consultores internacionales para asegurar un diseño que equilibre los objetivos de protección a la vejez y la estabilidad del mercado de capitales", explica.

La pensional, vista inicialmente como un riesgo, ahora se perfila como una oportunidad para dinamizar y diversificar el mercado de capitales colombiano. Los próximos meses serán cruciales para consolidar este optimismo y garantizar un impacto positivo en el sector.
