De hamburguesas y golondrinas

Las golondrinas no comen hamburguesas, pero si las pueden hacer más caras. Me refiero a los capitales golondrina, esos que llegan al país buscando ganancias de corto plazo y vuelan de salida tan pronto perciben riesgo; las hamburguesas son las Big Mac, cuyo precio alrededor del mundo compara la revista The Economist para medir cómo están valorizadas las monedas locales frente al dólar, y que se han encarecido por la llegada masiva de capitales golondrina.

El Big Mac en Colombia y en el mundo 

En el más reciente informe, de la semana pasada, la revista dice: “Un Big Mac cuesta en Colombia 25.900 dólares y 6.22 dólares en Estados Unidos. La tasa de cambio implícita es 4.163,99pesos. La diferencia entre esta y la actual TRM (3.236,28 pesos) implica que el peso colombiano está sobrevaluado 28.7 por ciento”.

No se necesita mirar este índice para saber que la revaluación del peso ha sido impresionante. Eso lo saben los exportadores que cada día reciben menos pesos por sus ventas en el exterior, y los importadores que están dichosos pagando menos pesos por lo que compran afuera. 

Pero la medición de la revista se quedó corta, pues el precio de la Big Mac es 26.900 pesos, y la tasa de cambio ha seguido bajando. Si tomamos un promedio de las últimas semanas, el precio del dólar sería de 3.150 pesos, y con estas cifras la sobrevaluación del peso frente al dólar es del 37.3 por ciento. Para que una hamburguesa costara en Colombia lo mismo que en Estados Unidos, la tasa de cambio debería ser 4.325 pesos; esa sería la tasa con la cual los exportadores y productores colombianos pudieran competir en condiciones de igualdad en los mercados internacionales. 

El cuadro siguiente muestra los precios equivalentes en dólares del Big Mac en los países que son nuestros principales socios comerciales; en nueve de ellos son más caras que los 6,01 dólares que se pagan en USA, y en otros nueve son más baratas. Colombia está en el primer grupo, y con un precio de 8,25 dólares, es el tercer país del mundo donde son más caras las hamburguesas. Dudoso honor.

La situación es peor si se hace la comparación con el peso colombiano. Solo en dos países, Suiza y Uruguay, el Big Mac es más caro que en Colombia, con diferencias tan grandes con países como Brasil o China, frente a los cuales la sobrevaloración del peso es 82 por ciento y 118 por ciento, respectivamente. Así es imposible para los productores colombianos competir con las importaciones de esos países, menos cuando hay dumping o contrabando.

¿Quién podrá defendernos? ¡el Gobierno!

La causa inmediata de la revaluación es el exceso de oferta de dólares en el mercado cambiario por la gran entrada de capitales golondrina atraídos por las altas tasas de interés colombianas y la caída del riesgo país. Por eso propuse que para combatir la funesta revaluación el Banco de la República debería salir a comprar dólares para aumentar la demanda de divisas y el Gobierno frenar la entrada de capitales golondrina para disminuir la oferta.

El Banco ya actuó y anunció un programa de compra de hasta 4.000 millones de dólares, a través de subastas de opciones, de las cuales ya realizó la primera por 400 millones. El día del anuncio la TRM subió casi 100 pesos, pero después los volvió a perder, porque el mecanismo elegido por el Banco es ineficiente para subir la TRM y solo les sirve a los bancos para especular sin riesgos. Lo que debería hacer son compras discrecionales de dólares, sin anuncios previos, como lo hizo entre 2004 y 2007, cuando compró 11.700 millones de dólares de esa manera.

Ahora le corresponde actuar al nuevo Gobierno, restringiendo el ingreso de capitales golondrina lo cual puede hacer, sin prohibirlos, con mecanismos para hacer menos atractivo. Tiene dos instrumentos, los depósitos previos y la tarifa de impuestos a sus ganancias.

Respecto a los depósitos previos, en 2007 mediante el decreto 1801 se impuso a las inversiones de portafolio un depósito previo del 40 por ciento, redimible sin costo a los 6 meses o con un descuento si se hacía antes. Este descuento iba desde 9.4 por ciento hasta 1.63 por ciento si la redención se hacía 6 meses o de un mes antes del vencimiento. Así se disminuía la rentabilidad de la inversión a pesar del diferencial de tasas de interés. Esta medida se puede adoptar por decreto, y no necesita ni aprobación de la junta del Banco ni del Congreso; solo la voluntad política de defender la producción y el empleo nacionales.

La subida de los impuestos si requiere aprobación del Congreso y debería ser incluida en la próxima reforma tributaria. Desde el Gobierno Duque el impuesto para los rendimientos de las inversiones extranjeras en títulos de deuda fija (TES o bonos) se redujo a un insignificante 5 por ciento, mientras que las utilidades de la IED en empresas deben pagar el 35 por ciento. Es una asimetría que se debe corregir.

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ADENDA: La víctima más reciente de la revaluación es Propal, empresa importante del Valle que entró a liquidación. Una de las causas fue la revaluación de la tasa de cambio que le hizo imposible competir con papeles importados de China y Brasil y con el contrabando.